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　　特約撰稿 朱麗娜 香港報導

　　導讀

　　不可否認，隨著新股改革啟動，港交所正在各大交易所中脫穎而出。黃國濱認為，首先，對於計劃上市的中國企業，相比美國市場，香港基本是可稱為一個本土市場，語言、文化、交流更為容易，尤其是投資者對中國市場了解透徹。其次，上市后的維護成本較低 （發佈年報、路演的成本較低）。再次，香港市場可以吸引全球資金。相比之下，在美國上市的優勢是投資者對科技、生化等行業累積了多年經驗，市場以機構投資者為主導，但上市后維護成本較高。

　　近年來，港股因上市制度固化而飽受市場詬病。即將到來的上市規則改革有望為港股市場注入一針強心劑。

　　「通過一年多的醞釀，從操作、技術層面，（新股改革諮詢）各方面準備基本已經到位。自從眾安上市以後，市場對新經濟企業尤其是科技股的接受度大為提升，這是一個推動香港資本市場的改革實質性的動作。」摩根大通中國投行主管黃國濱在接受21世紀經濟報導獨家專訪時表示。

　　他透露，目前赴港上市的新經濟公司主要集中在互聯網、移動應用、金融科技、醫療科技、健康娛樂等行業。據悉，按照港股現行財報數據6個月有效期計算，如果按照去年12月31日為財報基準日，首批新經濟公司可能最快在今年6月底7月初正式登場。

　　根據此次推出的諮詢文件，香港針對新經濟公司上市要求的門檻基本與美國一致，但他認為，差異主要取決於兩地監管機構在執行層面的取態，「比如出現信息披露不完整或誤導，甚至虛假披露，處罰的力度如何？」

　　他認為，從長遠來看，這項改革有望推動香港本地經濟的轉型。面對傳統經濟增速下滑，新經濟可以帶動經濟發展，並且創造更多的就業，資本市場可以為龍頭企業提供生存的土壤。

　　一直以來，缺乏大批的新經濟上市公司是港股市場的「軟肋」。根據港交所的統計數據顯示，過去10年在港上市的「新經濟」行業公司僅佔香港證券市場總市值的3%，而納斯達克、紐交所以及倫交所這一比例分別為60%、47%和14%。

　　港股遲到的逆襲

　　隨著一大波新經濟公司即將湧向港股，引發市場對新經濟上市公司魚龍混雜的擔憂。對此，黃國濱坦言，上市便利性、合理的估值水平，以及近期一些新科技公司上市表現受市場追捧等因素，使得香港成為新一輪上市熱潮的風口。

　　根據德勤的統計數據顯示，截至2017年12月31日，不包括從創業板轉主板上市的公司在內，去年有161家新股登陸港交所，數量較前一年增加了34%。投中CVSource數據顯示，僅2017年，有11家私募基金或風險資本投資的公司完成赴港上市。

　　其中，互聯網和科技方面的「新經濟公司」成為募資主力，其中前十大募資IPO中眾安在線、閱文集團、易鑫集團和雷蛇都屬於「新經濟公司」，分別募資136.83億港元、95.74億港元、67.66億港元和47.46億港元。

　　一眾「明星股」閃亮登場后，股價的表現亦異常搶眼。1月15日，馬化騰作為基石投資者之一的希瑪眼科登陸港股，IPO公開發售獲得至少1557倍超額認購。股價目前已經翻倍，市盈率超過250倍，相比之下，公司最近三年營收的復合增長率不到30%。瑜珈服 ,瑜珈服推薦

　　「由於眾安上市的大獲成功，給市場注了『強心針』，我們收到的公司查詢特別多，比如一些生物製藥、新醫療研發公司，在選擇上市地點時，原來考慮在內地或去美國上市的企業，現在都會考慮香港上市是否對公司更有利、考慮具體會有哪些優勢等。」他表示。

　　不可否認，隨著新股改革啟動，港交所正在各大交易所中脫穎而出。黃國濱認為，首先，對於計劃上市的中國企業，相比美國市場，香港基本是可稱為一個本土市場，語言、文化、交流更為容易，尤其是投資者對中國市場了解透徹。其次，上市后的維護成本較低 （發佈年報、路演的成本較低）。再次，香港市場可以吸引全球資金。相比之下，在美國上市的優勢是投資者對科技、生化等行業累積了多年經驗，市場以機構投資者為主導，但上市后維護成本較高。

　　黃國濱坦言，不可避免地會有企業趁機「渾水摸魚」到香港上市圈錢，「如果一開始上市的企業並非優質的新經濟公司，並且無法為投資者帶來良好的回報，這會對香港市場的聲譽帶來很大的打擊。因此，中介及監管機構均需要對這些公司進行嚴格的篩選和把關。」

　　香港證監會主席唐家成3月14日出席論壇時表示，證監會提出了以「前置式方式」監管市場，並運用現有在證券及期貨條例中擁有的權力，阻止問題新股上市、應對公司企業管治缺失，以及勒令公司停牌等，這些行動均對市場帶來正面影響，特別是對創業板公司的表現來說。

　　自去年以來，香港證監會不斷「重拳出擊」。3月9日，瑞銀在其2017年年報中披露，該行在今年3月收到香港證監會發出通知，要求瑞銀證券香港有限公司暫停開展IPO保薦業務，期限為18個月，同時罰款1.19億港元。瑞銀證券香港有限公司是瑞銀在香港的證券業務子公司。

　　阿里巴巴有望回歸港股

　　數年以來，港股一直沉浸在與阿里巴巴失之交臂的懊惱和悔恨之中。1月初，香港特首林鄭月娥在一次論壇上，當面向阿里巴巴主席馬雲拋出橄欖枝，邀請阿里巴巴回港上市。馬雲則當場表示會認真考慮香港市場：「對今天的香港，我從未有過如此大的信心。」

　　2013年，港交所因拒絕接受「同股不同權」而錯失阿里巴巴IPO。時過境遷，港交所今年2月宣布修改規則的計劃，容許同股不同權的「新經濟」公司在主板上市，限制一股最多十票（約持9.1%股份就可掌握逾半投票權），公司市值最少須達100億港元。

　　「對於海外上市的企業而言，在香港作第二上市有多重意義，首先，香港擁有作為本土市場的吸引力；其次，對於一些涉及零售的上市企業而言，在港作第二上市相當於一個免費的宣傳平台，提升品牌知名度；第三，在港上市后，未來與內地上市的企業進行戰略合作交易時，可以通過各種股權轉換的形式，操作更為容易。」他表示。

　　然而，業內人士表示，此前來港作第二上市的多家公司由於未在香港發行新股，導致交投長期低迷而最終撤回。繼新濠博亞、淡水河谷之後，今年1月，嘉能可、COACH均宣布取消在港第二上市。數據顯示，COACH日均成交額僅為4萬港元，退市前一個月內的17個交易日中，均錄得零成交。

　　黃國濱坦言：「海外上市的大型科技公司在A股市場發行中國預托憑證（CDR）能夠令更多國內投資者分享到中國科技發展的成果。但技術上來說，CDR是針對標的股票在海外的上市公司，股票要在海外市場掛牌。」

　　長遠來看，他認為，A股市場必須增強市場操作機制，吸引更多國際機構投資者參與，才能長期健康發展，從而吸引更多優質企業在A股上市，這方面還有很多工作要做。相對而言，國際資金暢通流動也是香港市場的最大優勢之一。從企業角度出發，國際化的中國企業一定會充分利用境內外的資本市場，達到其戰略目標。